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> 【喜酒网结婚学院】疯了！高端白酒价格反转逻辑竟然是这样的！未来还有空间！
喜9酒网 / 2016-11-14
回顾过去一年，高端白酒成交价格实现了自2012年高点跌落后的第一次实质性反转。在本文中，【喜酒网|喜9酒网】将试图分析一下本轮高端白酒价格反转背后的逻辑。
上一轮(2003年-2012年)白酒黄金周期中，中高端白酒终端价格的上涨幅度远远高于酒类CPI。基本上是10倍比例，背后的原因有几点：首先是需求端，高端白酒对应政务和商务消费需求对于固定资产增速比较敏感，远高于其他必需消费品。白酒消费需求越来越集中于名酒，而名酒消费更多对应社交属性，属于精神层次消费。但社交属性消费与一般必需消费品不同，需求端波动受整体投资影响。2009年之后，政府的基建投资对于高端白酒需求端有一定的拉动作用。其次从供给端看，高端白酒供给稀缺也导致了当时的价格上涨。其中上一轮酱香白酒由于特殊工艺以及产能限制，在上一轮周期中其终端成交价格飞涨，也与白酒CPI匹配度最高。
2013年之前，名酒企业渠道利差整体比较大，经销商利润丰厚，白酒投资和渠道囤货需求占比较高。2012年底-2015年，基建投资增速下降导致高端白酒需求端的降温，渠道利差缩小。由于投机需求挤泡沫，流通体系去库存，这一期间由于着重提升渠道周转率，经销商一批价格都持续贴近出厂价甚至出现倒挂。直至2015年底，名酒开始控量保价。总体来说，上一轮高端白酒价格周期背后的边际变化是需求端刺激。
【喜酒网|喜9酒网】研究本轮高端白酒需求，我们需要把白酒厂家的预收款变化作为观察需求的重要指标。回顾一下历史上行业预收款的变化，可以发现上一轮行业的预收款大幅上升始于2008年底，且一直持续到2011年底。之后的2012年春节是高端白酒的需求拐点，该类白酒的整体价格与预收款也由此逐步回落，其中价格反应滞后，且与预收款发生变化。行业开始进入价格和库存去泡沫阶段，公司预收款低点则出现在2014年年中。而从2015年三季度开始，部分白酒预收款又呈现出加速上涨态势。
因此，本轮高端白酒价格反转的关键不是需求刺激，而是库存去化彻底，供给端边际变化导致渠道价格迅速反应所致。而价格信号使得渠道信心恢复，并带来库存回补的需求反馈，进一步加剧了这种供需失衡，所以价格或将在短期内继续上涨。
高端白酒是有一定投资属性的高端产品，具有一定的精神消费属性，其供给弹性较小，价格弹性较大。考虑到本轮高端白酒的消费主体与上一轮的差别较大，同时本轮基建投资力度不会高于上一轮，所以高端白酒的价格弹性或将弱于上一轮周期中的表现。
整体而言，虽然白酒总体消费量下滑，但是名酒和高端白酒面临的市场依然稳步扩张，高端白酒从2016年开始显示出的价格弹性反映出其消费基础的坚实。不过，【喜酒网|喜9酒网】认为高端白酒价格走出底部区间并不意味着全行业重新进入扩张周期。但是，高端白酒的价格上移为行业打开了价格空间，未来如果经济的脱虚向实持续推进，财政刺激加大，商品周期将有助于名酒的需求端提振。